SK하이닉스 단기 급락에도 최태원 회장이 ‘우상향’ 자신한 이유

주식 시장이 요동칠 때 대주주나 경영진의 한마디는 시장의 나침반이 되곤 합니다. 최근 글로벌 반도체 시장은 그야말로 롤러코스터를 탔습니다. 인공지능(AI) 거품론이 고개를 들며 엔비디아를 비롯한 주요 반도체 기업들의 주가가 곤두박질쳤기 때문입니다. 이 와중에 SK그룹 최태원 회장이 던진 메시지가 시장의 이목을 끌었습니다. 그는 SK하이닉스의 주가가 단기적으로 출렁이더라도 결국 장기적으로는 우상향할 것이라는 강한 자신감을 내비쳤습니다. 단순한 말 한마디였을까요, 아니면 근거 있는 확신이었을까요.

무슨 일인가요

최태원 회장은 최근 사내외 행사와 언론을 통해 SK하이닉스의 미래를 낙관했습니다. 인공지능 시장의 핵심 부품인 고대역폭메모리(HBM) 분야에서 SK하이닉스가 가진 독점적 지위가 쉽게 흔들리지 않을 것이라는 판단에서입니다. 시장은 즉각 반응했습니다. 미국 뉴욕 증시에 상장된 SK하이닉스의 주식예탁증서(ADR)는 하루 만에 8% 넘게 급등하며 한국 본주의 반등을 예고했습니다.

하지만 시장 전체의 분위기가 마냥 밝은 것은 아닙니다. 글로벌 투자은행들이 ‘반도체의 겨울이 오고 있다’며 부정적인 보고서를 쏟아냈기 때문입니다. 이들은 D램 가격의 상승세가 둔화하고, HBM 공급 과잉이 발생할 수 있다고 경고합니다. 최 회장의 ‘우상향’ 발언은 이러한 시장의 냉소적인 시선 한복판에서 나왔다는 점에서 그 무게감이 다릅니다.

숫자로 보면

실제 시장의 우려와 SK하이닉스의 실적 지표 사이에는 상당한 괴리가 있습니다. 이를 명확히 이해하기 위해 최근 분기 실적과 HBM 시장 점유율 추이를 정리해 보았습니다.

표에서 볼 수 있듯, 주가는 내렸지만 SK하이닉스의 기초체력(펀더멘털)은 오히려 과거 어느 때보다 단단합니다. 특히 AI 서버에 필수적인 HBM3E 시장에서 SK하이닉스의 점유율은 여전히 압도적입니다. 주가 하락은 기업의 실적 악화 때문이 아니라, 시장의 과도한 불안 심리가 선반영된 결과에 가깝습니다.

쉽게 풀어보면

반도체 시장을 이해하기 어렵다면, 우리 주변의 ‘아이돌 굿즈’ 시장에 비유해 보겠습니다. 지금 전 세계 빅테크 기업(구글, 마이크로소프트, 메타 등)은 ‘인공지능’이라는 초거대 아이돌의 열혈 팬입니다. 이 팬들은 아이돌의 한정판 굿즈를 사기 위해 줄을 서고 있습니다. 여기서 한정판 굿즈가 바로 SK하이닉스가 만드는 HBM입니다. 이 굿즈는 아무나 만들 수 없고, 오직 SK하이닉스라는 장인이 가장 뛰어난 품질로 소량 제작합니다.

그런데 갑자기 옆 동네 사람들이 ‘저 아이돌 인기가 언제까지 가겠어? 굿즈 가격 너무 비싸다’라며 수군거리기 시작합니다. 이게 바로 시장의 ‘AI 거품론’입니다. 사람들의 수군거림에 굿즈 제조사의 주식 가격은 일시적으로 떨어졌습니다.

하지만 정작 돈이 많은 진짜 팬(빅테크 기업들)은 여전히 ‘다음 한정판 굿즈는 언제 나오나요? 선입금하겠습니다’라며 대기표를 뽑고 기다리는 상황입니다. 최태원 회장이 자신감을 보이는 이유가 바로 여기에 있습니다. 진짜 돈을 쓰는 큰손들의 지갑은 닫힐 기미가 보이지 않기 때문입니다. 일시적인 소문 때문에 동네 가게 주가가 떨어진들, 예약 주문이 내년치까지 꽉 차 있다면 사장 입장에서는 콧노래가 나올 수밖에 없는 구조입니다.

배경과 전망

그렇다면 왜 이런 온도 차가 발생하는 걸까요. 핵심은 ‘투자 회수 기간(ROI)’에 대한 시각 차이입니다. 월가의 투자자들은 빅테크 기업들이 AI 인프라에 수십조 원을 쏟아붓고 있는데, 정작 인공지능 서비스로 벌어들이는 돈은 적다는 점을 지적합니다. ‘밑 빠진 독에 물 붓기 아니냐’는 의심입니다. 이 의심이 반도체 주가를 끌어내리는 방해 요소로 작용했습니다.

반면 빅테크 기업들의 생각은 다릅니다. 지금 AI 주도권을 놓치면 미래 시장에서 완전히 도태된다는 생존 공포가 지배하고 있습니다. 설령 지금 당장 수익이 나지 않더라도 투자를 멈출 수 없는 이유입니다. 실제로 마이크로소프트와 구글 등은 향후 설비투자(CAPEX) 규모를 줄이지 않겠다고 공식 선언했습니다. SK하이닉스를 비롯한 반도체 제조사들의 장기 수요가 보장되어 있다고 보는 배경입니다.

전망은 비교적 명확합니다. 단기적으로는 거시경제 지표에 따라 주가가 요동칠 수 있습니다. 하지만 내년 상반기까지 예정된 HBM 공급 물량이 이미 완판되었다는 점을 고려하면, 실적 기준의 우상향 곡선은 훼손되기 어렵습니다. 기술 격차를 좁히려는 경쟁사들의 추격이 거세지겠지만, 수율(합격품 비율)과 양산 경험에서 앞선 선두 주자의 우위는 당분간 유지될 전망입니다.

오구온라인의 시각

단기 주가 변동에 일희일비할 필요가 없는 국면입니다. 설비 투자의 속도 조절은 있을지언정 AI라는 거대한 산업 패러다임의 방향 자체가 꺾인 것은 아니기 때문입니다. 지금의 주가 조정은 과열되었던 기대감이 현실적인 실적 검증 단계로 진입하는 건전한 과정으로 평가해야 합니다.

참고 출처: 시사저널e